问卷参与者概况。共有57位机构投资者填写了我们发出的四季度医药板块前景展望问卷，其中50位主要投资医药板块，其余7位主要投资其他板块(图表一)。约半数为港股投资者，另外一半主要投资于A股(图表二)。投资经验分布较为均衡，(图表三)他们大部分医药股仓位较今年二季度持平或有所下降(医药基金和非医药基金)(图表四、五)。

　　预期四季度板块表现与大盘一致。约半数的参与者认为今年四季度医药板块的表现将与大盘一致，另外31.6%认为会跑输大盘(图表六)。绝对回报方面，61.4%的参与者认为下半年医药板块变动在-10%和10%之间 (图表七)。估值方面，40.4%的参与者预期板块估值将小幅下降，28.1%认为将持平，26.3%预期小幅上升(图表八)。相比我们在六月发布的上一份调查问卷时投资者对板块表现和估值普遍乐观。

　　对四季度板块基本面继续看好%的参与者认为医药板块中期业绩符合预期的(图表九)%/42.1%的参与者预期四季度板块营收/利润将加快增长 (图表十、十一)。过半参与者认为现金流将改善，另外多数参与者预期毛利率、销售费用率、研发费用率和权益回报率将会保持稳定(图表十二至十六)。

　　市场热点降温。在市场热点方面，70.2%的参与者认为近期“核心资产”抱团松动的情况会在四季度持续，另52.6%的参与者认为如生物科技和CXO等热门子板块近期热度降低的情况也将持续 (图表十七、十八、十九)。整体来看，投资者偏好医疗器械、生物科技、CXO、疫苗和血制品和医疗服务子板块，同时看淡中成药、分销商、原料药和化药子版块(图表二十、二十一)。

　　板块催化剂和风险。多数投资者认为三季度业绩（31.6%）是接下来最大的板块催化剂，随后是创新药销售放量(22.8%)。风险方面，高值耗材集采和医保谈判降价是最大的风险 (图表二十二、二十三)。多数人认为新冠肺炎在四季度将持续(图表二十四)。

　　张佳林，CFA、CPA

　　张佳林先生是工银国际研究部医药行业总分析师。他拥有逾5年医药行业研究经验，在2019大中华区《机构投资者》医药及生物技术行业（海外）评选中获得个人和团队入围奖。曾于上汽财务及毕马威任职。巴黎高等商学院MBA，上海交通大学管理学学士。张先生完成哈佛医学院七项在线证书项目，目前正在攻读清华大学医院管理硕士学位。他持有特许金融分析师和中国注册会计师资格。

　　颜涌林，CFA

　　颜涌林先生目前在工银国际担任医药行业分析员。2018年4月加入工银国际前，曾在承誉资本香港担任股票分析员两年。颜涌林先生在2019年大中华地区《机构投资者》获得最佳生物医药研究团队（海外）入围奖。他毕业于北京外国语大学和香港大学，并分别获得经济学学士和金融学硕士学位。颜涌林先生持有特许金融分析师资格。

　　赵嘉楠，女士

　　赵嘉楠女士目前在工银国际担任医药行业分析员，拥有逾1年医药行业研究经验。赵嘉楠女士在2019年大中华地区《机构投资者》获得最佳生物医药研究团队（海外）入围奖。她毕业于中国人民大学和香港科技大学，并分别获得金融学学士和投资管理学硕士学位。

　　工银国际是中国工商银行的全资子公司

　　如需要可向工银国际索取进一步资料免责条款

　　本文件所载意见纯粹是分析员对有关国家及相关经济情况个人看法

文章来源：《中国药物经济学》 网址: http://www.zgywjjx.cn/zonghexinwen/2020/1011/553.html